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东方证券股份有限公司蒯剑,李庭旭近期对蓝特光学进行研究并发布了研究报告《业绩短期承压，下半年反转可期》，本报告对蓝特光学给出买入评级，认为其目标价位为22.40元，当前股价为17.32元，预期上涨幅度为29.33%。

蓝特光学(688127)
核心观点
业绩短期承压，下半年反转可期。22年公司实现收入3.8亿元，同比下滑8%；实现归母净利润0.96亿元，同比下滑31%。其中光学业务22年营收同比下滑39%，归因于长条棱镜项目受终端产品技术更迭销量继续大幅下降，传统棱镜也受到市场需求放缓影响。伴随长条棱镜影响基本出清，叠加新项目机遇，23年光学业务有望回暖。玻璃非球面透镜产品受汽车智能驾驶需求的带动，应用于车载360°环视摄像头及车载激光雷达的玻璃非球面透镜产品出货量有大幅增长，22年取得收入1.6亿元，同比增长近6成。23Q1公司营收同比轻微下滑，但由于产品结构的变化和部分产品成本上升等原因，毛利率同比下滑9pct，叠加研发投入等因素影响，致使利润有所下滑。全年来看，公司前期研发投入及资本开支有望逐渐获益，公司业绩反转可期。
大客户有望搭载，微棱镜业务东风将至。根据头豹研究院，2020年全球潜望式摄像头出货量为3500万颗，渗透率约为2.7%，预计到2024年，全球潜望式摄像头出货量将增长至1亿颗。公司微棱镜工艺技术先进，精度高误差小，借力大客户潜力不断。苹果已取得潜望式镜头专利，有望在新机搭载潜望式镜头，公司作为苹果长期合作伙伴有望参与微棱镜项目。22年公司研发费用同比大幅增长50%至0.66亿元，其中新型微棱镜加工技术研发项目投入较大。根据公告，公司应用于智能手机潜望式摄像头模组的微棱镜产品已基本完成开发，伴随下半年新机型备货周期开启，有望贡献显著增量。
车载感应层渗透加速，玻璃非球面透镜有望受益，相关业务高增长延续。23Q1玻璃非球面透镜实现收入0.44亿元，同比增长45%，收入占比超5成，接力光学棱镜业务为公司提供增长动能。透镜在激光雷达中用于准直、聚焦，是感知层信息采集的重要入口，而非球面透镜能够减少像差，从而提高聚焦效果。同时车载摄像头加速进入渗透拐点，车载安全以及感知需求对摄像头防震性、持续聚焦特性、杂光强光抗干扰性、工作时间和使用寿命等都提出了较高的要求，模造玻璃用量相应增长。公司是国内较早布局玻璃非球面透镜的厂商，并持续工艺改进实现降本提效，塑造模造镜头核心优势。
盈利预测与投资建议
我们预测公司23-25年每股收益分别为0.48/0.80/1.19元（原23-24年预测分别为0.53/0.87元，下调营收及毛利率预测），根据可比公司维持24年28倍PE估值水平，对应目标价22.40元，维持给予买入评级。
风险提示
下游需求不及预期风险、市场竞争加剧风险、存货跌价风险、研发不及预期风险、产能投放不及预期、新产品核心假设风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，兴业证券姚丹丹研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.43%，其预测2023年度归属净利润为盈利2.37亿，根据现价换算的预测PE为31.69。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级5家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为26.5。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，蓝特光学（688127）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、应收账款/利润率。该股好公司指标2星，好价格指标2星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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