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社交平台Facebook和Instagram的母公司Meta（META.US）自从大举进军虚拟现实领域之后，一直不获市场的好感，股价从2021年下半年的高位384.33美元，缩水至2022年11月时的88.09美元。

不过自此之后，其股价持续反弹，于近日到达153.58美元水平，两个月间反弹近四分之三。在2023年2月1日公布了2022年第4季业绩之后的盘后交易时段，Meta的股价更从收盘时的153.12美元，大涨20.16%，至184.00美元。

事实上，翻看Meta的2022年第4季业绩，业绩并没见明显的好转。

旗舰Facebook的2022年第4季全球月活为29.63亿，仅较上季增加5百万左右，见下图，其Facebook的曲线似有见顶之势。

几乎赖以为生的广告收入及利润持续下降：2022年第4季，Meta的广告收入同比下降4.24%，至312.54亿美元，相比第3季按年下降3.67%，第2季按年下降1.50%，以及第1季按年增长6.13%，其广告收入增长进一步恶化。

要知道广告收入可是占了Meta总营收的97%以上的，就算拓展虚拟现实业务，现在带来的收入也并不足以抵消广告营收下降的影响。而主要靠广告业务的APP系列分部溢利是Meta的利润来源，支撑着虚拟现实实验室业务不断扩大的亏损。广告营收的下降，是导致其利润大幅下降的直接原因。

2022年第4季，Meta的总营收同比下降4.47%，至321.65亿美元；经营溢利按年下滑49.15%，至63.99亿美元，经营利润率由去年同期的37.38%和上季的20.44%，进一步下降至19.89%；股东应占净利润则按年下降54.77%，至46.52亿美元；每股摊薄后盈利为1.76美元，远低于市场预期的2.23美元。

既然2022年第4季业绩不如预期，为何Meta能引发华尔街的大举看涨？

财华社认为包括两个重要原因：1）增加400亿美元回购力度；2）下调成本预期。

加码400亿美元回购

2022年第4季，Meta回购了69.1亿美元的A类普通股，全年来看，则回购了279.3亿美元A类普通股。截至2022年12月31日，Meta仍有108.7亿美元的回购额度。

不过让人惊喜的是，在公布业绩的当天，Meta宣布再增加400亿美元回购额度。

这意味着Meta未来将有508.7亿美元的股份回购额度，相当于当前市值4,015.11亿美元的12.67%！这是十分慷慨的回馈力度，相当于提升了12.67%的股东权益，是美联储加息周期利率目标的两倍以上，对于投资者来说是很理想的潜在收益。

不过，Meta当前的财务状况未必能让其回购一步到位，仍需要经营现金流提供支持。

截至2022年12月31日，Meta持有现金及现金等价物146.81亿美元，可买卖证券260.57亿美元，合共也就407.38亿美元，不过其经营净现金流应可提供支持。

2022年，经营活动产生的净现金流入为504.75亿美元，用于投资的净现金流出为289.7亿美元，自由现金流为184.39亿美元。

Meta在业绩提供的业绩指引显示，其经营开支和投资开支预算或低于预期，也让市场对其业绩前景和回馈股东前景更具信心。

下调成本预期

在2022年第4季，Meta采取了若干措施提升运营效率和整合业务及调整战略重点，这包括办公室设施整合策略，分租、提前终止或取消部分经营租约下的写字楼租约，裁员1.1万人（涉及APP系列业务及虚拟现实业务），并建立一个转向新一代数据中心设计的计划，包括取消多数据中心项目。

2022年第4季，这些重组开支包括：APP系列业务的37.6亿美元，虚拟现实业务为4.4亿美元。不考虑这些开支，其经营利润率或增加13个基点，而2022年第4季的摊薄后每股盈利会提升1.24美元。

这些重组或多或少为其好于预期的展望提供了铺垫。

假设汇率会出现约2%的不利变动，Meta预计，2023年第1季收入将介于260亿美元-285亿美元之间，相比之下，2022年第1季的收入为279.08亿美元。

2023年全年总开支将介于890-950亿美元之间，低于之前展望的940-1000亿美元，主要因为雇员支出以及营业成本增长放缓，但似乎仍高于2022年的总开支，财华社估算，Meta的2022年营业开支、研发、销售和营销以及一般及行政开支总额为876.65亿美元。

Meta预计2023年会产生10亿美元的重组费用 ，与整合其办公设施租赁合约有关，低于之前预测的20亿美元。不过该公司预计随着效率提升计划的推进，重组费用或增加。

此外，Meta预计其2023年的资本开支介于300亿美元-330亿美元之间，低于其之前预测的340-370亿美元，更新后的计划显示，数据中心建设于2023年产生的支出或低于预期，因其转向更具成本效益且能支持AI和非AI工作量的新建筑设计。

相比之下，2022年的全年资本开支为320.4亿美元，或意味着2023年的资本开支预算与2022年的相若。假若总开支如其预计的稍微上升，而收入未见好转，其新一年的经营现金流入未必能保证到2022年的水平，不过全年资本开支预算获下调，或仍可维持自由现金流水平，以保障到股份回购的执行。

总结

整体来看，Meta的2022年第4季业绩不见得十分出彩，面对通胀和加息前景，广告主都削减了未来的广告支出，这对于依靠广告收入的社交媒体来说，都是重挫，例如社交媒体“阅后即焚”的母公司Snap（SNAP.US）同样公布表现欠佳的2022年第4季业绩，受到广告业务下滑的影响，其第4季转盈为亏。

不过，Meta所提供的愿景，让投资者感到乐观。未来约500亿的回购额度，意味着可为投资者提供双位数的回报，加上其重组带来的成本节省和缩减的资本开支预算，都使得华尔街上调对其未来业绩的预期，这才是推动Meta股价表现的重要因素。

关键词： 资本开支 虚拟现实 净现金流