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事件：

公司发布2023 年半年度报告，2023H1 公司实现营收3.57 亿元，同比+23.42%；归母净利润0.62 亿元，同比-27.35%。单Q2 来看，23Q2 实现营收2.07 亿元，同比+33.53%，环比+37.55%；归母净利润0.38 亿元，同比-17.10%，环比+58.69%。

点评：

新产能释放带动营收高速增长，利润端短期受制于费用支出增加。收入端得益于公司积极推动新增产能落地，同时持续开拓国内外市场，产品产销量同比都有较大提升。利润端短期表现较差主要是：（1）实施股权激励股份支付费用增加，2023H1 公司确认股份支付费用1563.48 万元；（2）可转债利息支出增加，2023H1 确认可转债利息支出1290.43 万元；（3）新产线正处于产能爬坡阶段，人工支出和固定成本摊销金额较大。

高端化趋势明确，数控刀具业务“量价齐升”。2022 年公司数控刀片销量9005 万片，同比+9.36%；均价6.57 元，同比+12.41%。2023H1 得益于产品定位更高的IPO 项目及可转债项目陆续投产，公司数控刀片业务延续“量价齐升”趋势，产品销量和价格同比都有较为明显提升。后续随着新产能充分释放，公司产品均价仍有较大提升空间，同时叠加规模效应，预计公司利润端表现将有明显改善。

3C 领域新产品开发及客户拓展进展顺利，下半年有望迎来收获期。公司新增的整体硬质合金刀具产线主要是为3C 及航空航天等领域客户提供解决方案。2023H1 公司继续推进高精密3C 行业刀具项目开发工作，完成了部分以加工钛合金为核心的3C 用圆弧刀、平头刀、倒角刀、T 型刀、高光刀、成型刀具的开发，现已具备较为成熟的开发制造能力，并基本完成了3C 领域客户的前期试刀工作。下半年随着客户进入新品生产周期，公司整体刀具有望迎来收获期，进入快速增长阶段。

盈利预测：预计2023-2025 年公司归母净利润1.85/2.82/3.72 亿元，同比+11.76%/+52.32%/+31.71%，对应EPS3.01/4.58/6.04 元，对应当前股价PE31.32/20.56/15.61 倍，维持公司“买入”评级。

风险提示：客户拓展不及预期，下游需求不及预期，市场竞争加剧

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